We believe that a theory of capital

We believe that a theory of capital structure based on market timing is themost natural explanation for our results. The theory is simply that capitalstructure evolves as the cumulative outcome of past attempts to time the equitymarket. To our knowledge, this theory of capital structure has not beenarticulated before.There are two versions of equity market timing that lead to similar capitalstructure dynamics. The first is a dynamic form of Myers and Majluf (1984)with rational managers and investors and adverse selection costs that vary acrossfirms or across time. Lucas and McDonald (1990) and Korajczyk, Lucas, andMcDonald (1992) study adverse selection that varies across firms. Choe, Masulis,and Nanda (1993) study adverse selection that varies across time. Consistentwith these stories, Korajczyk et al. (1991) find that firms tend to announceequity issues following releases of information, which may reduce informationasymmetry. Also, Bayless and Chaplinsky (1996) find that equity issues clusteraround periods of somewhat smaller announcement effects. To explain theresults in this paper, these stories require that temporary fluctuations in themarket-to-book ratio measure variations in adverse selection. If the costs ofdeviating from an optimal capital structure are small compared to the resultingvariation in issuing costs, past variation in the market-to-book ratio canthen have long-lasting effects as we observe.

結果 (繁體中文) 1:

我們認為，資本結構，根據市場時機的理論是
對我們的結果最自然的解釋。這個理論很簡單，資本
結構演變為過去的嘗試時股權的累積結果
市場。據我們所知，這一理論的資本結構並沒有被
之前的闡述。
有資本市場時機的兩個版本，導致相似的資本
結構動態。首先是Myers和麥吉羅夫（1984）的動態形式
與合理的管理者和投資者和跨越變化逆向選擇成本
公司或跨越的時間。盧卡斯和麥當勞（1990年）和Korajczyk，盧卡斯和
麥當勞（1992）的研究逆向選擇跨企業而異。崔，Masulis，
和南大（1993）的研究逆向選擇跨時間的變化。一致的
這些故事，Korajczyk等。（1991）發現，企業傾向於宣布
以下的信息發布，這可能會降低信息公平問題
不對稱。此外，貝勒斯和Chaplinsky（1996）發現，股權問題集群
周圍稍小公告效應週期。為了說明
本文的結果，這些故事需要在該臨時波動
逆向選擇市場市淨率指標的變化。如果成本
相比，導致從最優資本結構偏離較小
的發行費用，以往變化的市場與賬面價值的比率可以變化
再有長遠的影響，因為我們觀察到。

結果 (繁體中文) 2:

我們認為，基於市場時機的資本結構理論是
最自然的解釋，我們的結果。理論很簡單，資本
結構演變為過去試圖對股權進行時間時間的累積結果
市場。據我們所知，這種資本結構理論尚未
闡明之前。
股票市場時機有兩個版本，導致類似的資本
結構動力學。第一種是邁爾斯和馬傑盧夫的動態形式（1984年）
理性的經理和投資者，以及因而不同的不利選擇成本
公司或跨時間。盧卡斯和麥克唐納（1990年）和可蘭奇克，盧卡斯，
麥當勞（1992年）研究不同公司的不同選擇。崔，馬蘇裡斯，
和南大（1993年）研究逆向選擇，時間不同。一致
有了這些故事，Korajczyk等人（1991年）發現，公司傾向于宣佈
資訊發佈後的股權問題，這可能會減少資訊
非 對稱。此外，貝貝斯和卓別林斯基（1996年）發現，股權問題集群
約一些較小的公告效果的時期。解釋
結果，在本文，這些故事要求暫時波動
市場與圖書比率衡量不利選擇的變化。如果成本
偏離最優資本結構與由此產生的
發行成本的變化，過去市場與帳面比率的變化可以
然後有持久的效果，因為我們觀察到。

結果 (繁體中文) 3:

我們認為，基於市場時機的資本結構理論是
對我們的結果最自然的解釋。這個理論就是資本
結構隨著過去對權益計時的累積結果而演變
市場。據我們所知，這種資本結構理論
以前就說過了。
有兩種不同的股票市場時機會導致相似的資本
結構動力學。第一種是邁爾斯和馬呂夫的動態形式（1984）
理性的管理者和投資者和逆向選擇成本
公司或跨時間。Lucas和McDonald（1990）和Korajczyk、Lucas和
McDonald（1992）研究了不同公司的逆向選擇喬，馬蘇利斯，
Nanda（1993）研究了隨時間變化的逆向選擇。一致的
有了這些故事，Korajczyk等人。（1991）發現公司傾向於宣佈
資訊發佈後的股權問題，可能會减少資訊
不對稱。此外，Bayless和Chaplinsky（1996）發現，股票問題會聚集在一起
在公告效果稍小的時期。解釋
結果在本文中，這些故事要求
市場帳面比率衡量逆向選擇的變化。如果
與結果相比，偏離最優資本結構的情况很小
發行成本的變化，過去市場帳面比率的變化可以
然後像我們觀察到的那樣產生長期的影響。