In the pecking order theory describ

In the pecking order theory described by Myers (1984), there is no optimalcapital structure. To be more precise, if there is an optimum, the cost ofdeviating from it is insignificant in comparison to the cost of raising externalfinance. Raising external finance is costly because managers have moreinformation about the firm's prospects than outside investors and becauseinvestors know this. In Myers and Majluf (1984), outside investors rationallydiscount the firm's stock price when managers issue equity instead ofriskless debt. To avoid this discount, managers avoid equity whenever possible.The Myers and Majluf model predicts that managers will follow a peckingorder, using up internal funds first, then using up risky debt, and finallyresorting to equity. In the absence of investment opportunities, firms retainprofits and build up financial slack to avoid having to raise external financein the future.The pecking order theory regards the market-to-book ratio as a measure ofinvestment opportunities. With this interpretation in mind, both Myers (1984)and Fama and French (2000) note that a contemporaneous relationship betweenthe market-to-book ratio and capital structure is difficult to reconcilewith the static pecking order model. Iteration of the static version alsosuggests that periods of high investment opportunities will tend to pushleverage higher toward a debt capacity. To the extent that high past marketto-book actually coincides with high past investment, however, our resultssuggest that such periods tend to push leverage lower.15

結果 (繁體中文) 1:

在由邁爾斯（1984）中描述的啄食順序理論，沒有最佳
的資本結構。更精確地說，如果有一個最佳的成本
從它偏離是相較於提高外部成本微不足道
融資。提高外部融資成本高，因為管理者有更多的
關於該公司的比外部投資者，並因為前景的信息，
投資者知道這一點。在邁爾斯和麥吉羅夫（1984），外部投資者理性
低估該公司的股價當管理者發行的權益，而不是
無風險的債務。為了避免這種情況的折扣，管理者避免股權只要有可能。
邁爾斯和麥吉羅夫模型預測，經理將遵循啄
為了使用了內部資金，然後再使用了危險的債務，並最終
訴諸股權。在沒有投資機會，企業保留
利潤，並建立金融鬆弛，以避免提高外部融資
的未來。
啄食順序理論關於市場與賬面價值比率作為衡量
投資機會。這種解釋一點，無論是邁爾斯（1984）
和Fama和French（2000）指出，之間的同期相關
市場與賬面價值比率和資本結構是難以調和
與靜態優序融資模式。迭代的靜態版本也
表明，高投資機會的時期往往會推
對槓桿債更高的容量。為了實現這一崇高過去marketto-程度
本書其實與過去的高投入一致，然而，我們的研究結果
表明，這種時期往往會推動槓桿lower.15

結果 (繁體中文) 2:

在邁爾斯（1984年）描述的排位順序理論中，沒有最優
資本結構。更確切地說，如果有一個最優，成本
與外部融資成本相比，偏離外部成本是微不足道的
金融。籌集外部融資成本高昂，因為管理者擁有更多
與外部投資者相比，公司的前景資訊，因為
投資者知道這一點。在邁爾斯和馬傑盧夫（1984年），外部投資者理性
當經理髮行股票而不是發行股票時，公司股票價格的折扣
無風險債務。為了避免這種折扣，經理們盡可能避免股權。
邁爾斯和馬傑盧夫模型預測，管理者將遵循一個
順序，首先使用內部資金，然後使用風險債務，最後
訴諸公平。在缺乏投資機會的情況下，公司保留
利潤和建立財務鬆弛，以避免不得不提高外部融資
在未來。
排名順序理論認為市場與書本比率是衡量
投資機會。考慮到這一解釋，邁爾斯（1984年）
和法瑪和法國（2000年）指出，同時的關係
市場與帳面比率與資本結構難以調和
與靜態排位順序模型。靜態版本的反覆運算也
表明高投資機會的時期將傾向于推動
提高債務能力。到過去高市場的程度
書實際上與高過去的投資重合，然而，我們的結果
表明這些時期往往推動杠杆走低。

結果 (繁體中文) 3:

在Myers（1984）所描述的啄序理論中，沒有最優的
資本結構。更準確地說，如果存在一個最優值，則
與外部融資成本相比，偏離這一點是微不足道的
金融。籌集外部資金成本高昂，因為管理者擁有更多
與外部投資者相比，公司前景的資訊
投資者知道這一點。在Myers和Majluf（1984）中，外部投資者理性地
當經理發行股票而不是
無風險債務。為了避免這種折價，管理者盡可能避免股票。
邁爾斯和馬呂夫模型預測，管理者將遵循啄食
順序，先用光內部資金，再用光風險債務，最後
訴諸公平。在沒有投資機會的情况下，公司保留
盈利和積累資金鬆弛以避免不得不籌集外部資金
未來。
啄食順序理論把市場與帳面比率視為
投資機會。考慮到這個解釋，邁爾斯（1984）
Fama和French（2000）指出
市盈率與資本結構難以協調
採用靜態啄序模型。靜態版本的反覆運算
表明高投資機會的時期將傾向於推動
提高負債能力的杠杆率。在某種程度上-
這本書實際上與過去的高投資不謀而合，然而，我們的結果
表明這類時期往往會推低杠杆率。15