In a world of capital market fricti

In a world of capital market frictions and uncertain investment opportunities, holding cash enables firms to invest in value-creating projects without delay. This precautionary savings story has been the primary focus of the academic literature. Earlier work focused on measuring firms’ access to the capital markets (Opler et al. 1999), while more recent work has focused on the role of increasing investment uncertainty (Martin and Santomero 1997; Boyle and Guthrie 2003; Bates, Kahle, and Stulz 2009; Harford, Klasa, and Maxwell 2014).Not all cash is held for precautionary savings.Thus, uncertainty and financing frictions alone may not explain the huge run-up in corporate cash. Foley et al. (2007) and Graham and Leary (2018) explore foreign taxes as an alternative explanation for why firms hold cash. The United States taxes the income of foreign subsidiaries, but only when the income is repatriated.1 Thus, when the foreign tax rate is less than the U.S. rate, there has been an incentive to delay repatriation (Faulkender and Petersen 2012 and Graham, Hanlon, and Shevlin 2010). Firms’ objective to minimize the present value of taxes may result in a buildup of cash in foreign subsidiaries—often called “trapped cash.” Foley et al. (2007) show in a cross-sectional time-series regression that lower foreign tax rates are associated with higher total and higher foreign cash.

結果 (繁體中文) 1:

在資本市場摩擦和不確定的投資機會的世界，持有現金可以使企業在創造價值的項目投資刻不容緩。這種預防性儲蓄的故事一直是學術文獻的主要焦點。早期的工作集中在衡量資本市場（奧普勒等1999）公司的訪問，而最近的工作主要集中在投資的不確定性增加的作用（馬丁和1997年聖多馬羅;博伊爾和格思裡2003;貝茨，卡勒和斯圖爾茲2009;哈福德，Klasa和麥克斯韋2014）。
並非所有的現金持有預防性savings.Thus，不確定性和融資摩擦可能單獨不能說明企業現金巨大的助跑。Foley等。（2007年）和格雷厄姆和利瑞（2018）開拓國外稅收至於為什麼公司持有現金的另一種解釋。美國徵稅外國子公司的收入，但只有當收入repatriated.1因此，當外國稅率低於美國的利率，出現了激勵延遲遣返（Faulkender和彼得森2012年和格雷厄姆，漢倫和Shevlin 2010）。公司的目標是盡可能減少稅收的現值可能會導致現金在國外堆積子公司 - 通常被稱為“被困現金。”Foley等。（2007年）中的橫截面時間序列回歸，較低的外國稅率節目與較高的總和較高的外幣現鈔有關。

結果 (繁體中文) 2:

在資本市場摩擦和投資機會不確定的世界裡，持有現金使企業能夠毫不拖延地投資于創造價值的專案。這種預防性儲蓄故事一直是學術文獻的主要焦點。早先的工作側重于衡量公司進入資本市場的機會（Opler等人，1999年），而最近的工作側重于增加投資不確定性的作用（馬丁和桑托梅羅，1997年;波義耳和古斯裡2003年;貝茨，卡勒和斯圖爾茲2009年;哈福德、克拉薩和麥克斯韋爾2014年）。
並非所有現金都用於預防性儲蓄。因此，僅憑不確定性和融資摩擦並不能解釋企業現金大量上漲。Foley等人（2007年）和格雷厄姆和Leary（2018年）探索外國稅收，作為解釋公司持有現金的另一種解釋。美國對外國子公司的收入徵稅，但只有當收入被匯回時。謝夫林2010年）。公司將稅收現值降至最低的目標可能導致外國子公司的現金積累，通常被稱為"套現現金"。Foley等人（2007年）在橫截面時間序列回歸中表明，較低的外國稅率與外國現金總額和較高水準有關。

結果 (繁體中文) 3:

在資本市場摩擦和不確定的投資機會的世界裏，持有現金使公司能够毫不拖延地投資於創造價值的項目。這個預防性儲蓄的故事一直是學術文獻的主要焦點。早期的工作集中在衡量公司進入資本市場的機會（Opler等人。1999年），而最近的工作則集中在不斷增加的投資不確定性的作用上（Martin and Santomero 1997；Boyle and Guthrie 2003；Bates，Kahle and Stulz 2009；Harford，Klasa，and Maxwell 2014）。
並不是所有的現金都用於預防性儲蓄，囙此，不確定性和融資摩擦本身可能無法解釋企業現金大幅增加的原因。Foley等人。（2007）和Graham和Leary（2018）探討了外國稅收作為解釋企業持有現金的另一種解釋。美國對外國子公司的收入徵稅，但只有在收入被遣返時才徵稅。1囙此，當外國稅率低於美國稅率時，就有了延后遣返的動機（福克恩德和彼得森2012年以及格雷厄姆、漢龍和謝夫林2010年）。公司將稅收現值最小化的目標可能導致外國子公司的現金積累，通常被稱為“困現金”。Foley等人。（2007）在橫截面時間序列回歸中顯示，較低的外國稅率與較高的外國現金總額和較高的外國現金有關。