Investor sentiment, defined as the

Investor sentiment, defined as the optimism or pessimism about stocks in general (Baker & Wurgler, 2006), can be transmitted to financial markets through investors’ transactions and choices. Specifically, behavioral biases, such as loss aversion, pessimism, and herding, can have a considerable influence on the market during a crisis. This may have a significant impact on the long-term correlation between U.S. stock and bond markets, which can be explained by the flight- to-quality theory (Caballero & Krishnamurthy, 2008). Asgharian, Christiansen, and Hou (2016) focus their analysis of the impact of macro-finance factors on correlation, and also analyze the impact of individual indexes of investor sentiment, including PMI (the log- difference of the producer confidence index), CC (the log-difference of the consumer confidence index) and VXO (the log-difference of the volatility index), on the correlation of stock and bond markets. In contrast to Asgharian et al. (2016), we focus on the impact of the composite index of investor sentiment on the long-term stock- bond correlation and further analyze the time-varying relationship reacts to financial crises. Specifically, we extend the DCC-MIDAS model proposed by Colacito, Engle, and Ghysels (2011) to allow long-term correlation driven by investor sentiment and consider structural breaks to adjust the correlation during different periods. Through the Bai and Perron (2003) test, we detect the multiple structural breakpoints during the time-varying correlation. Considering structural changes in July 1997 and April 2007, we divide the sample period into three sub-sample periods to test whether or not a financial crises impacts the long-term stock-bond correlations. The model can combine daily stock and bond returns with a monthly composite index of investor sentiment and take financial market turmoil into account. The results show that the composite index of investor sentiment has a significantly positive influence on the long- term stock-bond correlation, and the shock of crises significantly decrease the average correlation but the effect of sentiment does not change significantly. Furthermore, our out-of-sample analysis presents significant improvement for the performance of portfolio allo- cation after involving the effect of investor sentiment on the long-term stock-bond correlation.

結果 (繁體中文) 1:

投資者情緒，定義為對一般股票的樂觀或悲觀（貝克和Wurgler，2006），可通過投資者的交易和選擇傳送到金融市場。具體而言，行為偏差，比如厭惡損失，悲觀和放牧，可以在危機期間，市場上有相當的影響力。這可能對美國股票和債券市場之間的長期相關性，這可以通過機票 - 以品質論（卡瓦列羅與克里希納穆爾蒂，2008）來解釋一個顯著的影響。Asgharian，克里斯蒂安森，侯（2016）著力分析宏觀金融因素對相關性的影響，並分析投資者情緒的個體指標，包括採購經理人指數（生產者信心指數的對數差）的影響，
在對比Asgharian等人。（2016），我們專注於投資者情緒的綜合指數對長期紙 - 鍵相關的影響，並進一步分析所述時變關係起反應對金融危機。具體來說，我們通過擴展Colacito，恩格爾和Ghysels（2011）提出的DCC-MIDAS模型允許長期相關性由投資者情緒驅動，並考慮結構突變在不同時期進行調整的相關性。通過白族和門階（2003）測試中，我們隨時間變化的相關性時檢測所述多個結構斷點。考慮到1997年7月和2007年4月的結構性變化，我們把樣本期間為三個子樣本週期，以測試是否不是金融危機影響的長期股權債券的相關性。該模型可以結合日常的股票和債券的回報與投資者情緒的月度綜合指數，並採取金融市場的動盪考慮在內。結果表明，投資者情緒的綜合指數對長期股票債券相關性的顯著積極的影響，以及危機的衝擊顯著降低平均相關，但情緒的效果並不顯著改變。此外，我們從樣本的分析禮物組合的表現涉及的長期股票債券相關投資者情緒的影響後異體陽離子顯著改善。結果表明，投資者情緒的綜合指數對長期股票債券相關性的顯著積極的影響，以及危機的衝擊顯著降低平均相關，但情緒的效果並不顯著改變。此外，我們從樣本的分析禮物組合的表現涉及的長期股票債券相關投資者情緒的影響後異體陽離子顯著改善。結果表明，投資者情緒的綜合指數對長期股票債券相關性的顯著積極的影響，以及危機的衝擊顯著降低平均相關，但情緒的效果並不顯著改變。此外，我們從樣本的分析禮物組合的表現涉及的長期股票債券相關投資者情緒的影響後異體陽離子顯著改善。

結果 (繁體中文) 2:

投資者情緒，定義為對一般股票的樂觀或悲觀（貝克和伍爾格勒，2006年），可以通過投資者的交易和選擇傳遞到金融市場。具體來說，行為偏見，如厭惡損失、悲觀和放牧，在危機期間對市場有相當大的影響。這可能對美國股市和債券市場之間的長期相關性產生重大影響，這可以通過"飛行到品質"理論來解釋（Caballero – Krishnamurthy，2008年）。Asgharian、Christiansen和Hou（2016）重點分析了宏觀金融因素對相關性的影響，並分析了個別指數對投資者情緒的影響，包括PMI（生產者信心指數的對數差異）、CC（生產者信心指數的日誌差異）、CC（（消費者信心指數）和VXO（波動性指數的對數差）對股票和債券市場的相關性的日誌差異。
與Asgharian等人（2016年）相比，我們關注投資者情緒綜合指數對長期股票-債券相關性的影響，並進一步分析金融危機的時變關係。具體來說，我們擴展了柯拉西托、恩格爾和Ghysels（2011年）提出的DCC-MIDAS模型，以允許投資者情緒推動的長期相關性，並考慮結構性突破，以調整不同時期的相關性。通過 Bai 和 Perron （2003） 測試，我們檢測了在時變相關性期間的多個結構中斷點。考慮到1997年7月和2007年4月的結構性變化，我們把抽樣期分為三個子樣本期，以測試金融危機是否影響長期股票-債券的相關性。該模型可以將每日股票和債券收益與投資者情緒月度綜合指數相結合，並考慮金融市場動盪。結果表明，投資者情緒綜合指數對長期股票債券相關性有顯著的正向影響，危機衝擊顯著降低平均相關性，但情緒效應不變顯著。此外，在涉及投資者情緒對長期股票-債券相關性的影響後，我們的樣本外分析對投資組合的異化表現有顯著改善。

結果 (繁體中文) 3:

投資者情緒通常被定義為對股票的樂觀或悲觀（Baker&Wurgler，2006），可以通過投資者的交易和選擇傳導到金融市場。具體來說，行為偏差，如損失厭惡、悲觀和羊群效應，在危機期間可能對市場產生相當大的影響。這可能會對美國股票和債券市場之間的長期相關性產生重大影響，這可以用“向質量轉移”理論來解釋（Caballero&Krishnamurthy，2008）。Asgharian、Christiansen和Hou（2016）重點分析了宏觀金融因素對相關性的影響，並分析了個人投資者情緒指數的影響，包括PMI（生產者信心指數的對數差），CC（消費者信心指數的對數差）和VXO（波動率指數的對數差），關於股票和債券市場的相關性。
與Asgharian等人。（2016）重點研究了投資者情緒綜合指數對長期股債相關性的影響，並進一步分析了金融危機反應的時變關係。具體來說，我們擴展了Colacito、Engle和Ghysels（2011）提出的DCC-MIDAS模型，以允許由投資者情緒驅動的長期相關性，並考慮在不同時期調整相關性的結構性中斷。通過Bai和Perron（2003）檢驗，我們在時變相關過程中檢測到多個結構中斷點。考慮到1997年7月和2007年4月的結構變化，我們將樣本期劃分為三個亞樣本期，以測試金融危機是否影響長期股票債券相關性。該模型可以將每日股票和債券收益率與月度投資者情緒綜合指數相結合，並將金融市場動盪因素考慮在內。研究結果表明，投資者情緒綜合指數對長期股票-債券相關性有顯著的正向影響，危機衝擊顯著降低了長期股票-債券相關性，但情緒效應沒有顯著變化。此外，我們的樣本外分析在考慮了投資者情緒對長期股票-債券相關性的影響後，對投資組合配寘的績效有了顯著的改善。